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Codelco valdría entre US$ 70 mil y US$ 78 mil millones, el triple que hace una década

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Codelco (Foto: emol.com)
Codelco (Foto: emol.com)

M. Riveros y P. González

Aunque desde el Gobierno se apuran en aclarar que la empresa no está en venta, si se quisiera poner en el mercado, su precio superaría con creces la valorización que hizo en 2006 Goldman Sachs, cuando la cifró entre US$ 24.500 y 27.500 millones.Está claro que la mayoría de los chilenos preferiría mantener a Codelco como estatal y que su estatus de 100% estatal se garantiza desde la Constitución de 1980. A pesar de esto, siempre surge la idea de llevar a la minería al mercado privado.

La primera incursión fue en 1991, cuando el bloque opositor al gobierno junto con las gremiales empresariales posicionaron el tema de privatizar Codelco.

En ese entonces el académico de Economía de la Universidad de Chile, Carlos Gómez, cifró el valor de la compañía en US$ 3.700 millones. La discusión fue zanjada por el ministro de Hacienda de la época, Carlos Ominami, quien cerró la puerta a la venta. 

En enero de 2006, mientras Juan Villarzú era presidente ejecutivo de la estatal, Goldman Sachs estimó, tras un proceso de valorización, que el precio de la minera iba entre US$ 24.500 millones y US$ 27.500 millones. 

Y aunque Andrés Velasco, ministro de Hacienda del primer gobierno de Michelle Bachelet, antes se mostró partidario a privatizar, durante su gestión se negó a la venta, aunque se enfocó en mejorar el gobierno corporativo de la compañía.

Eficiencia y rentabilidad

Durante el gobierno de Sebastián Piñera rondó sin éxito la idea de flotar el 20% del capital de la minera, principalmente para mejorar su eficiencia. Algo que tampoco se concretó.

Hoy, vender la empresa no está en los planes del gobierno, aunque la idea ha salido a propósito de sus necesidades de capitalización y de la reforma tributaria. 

“Aquí hay una restricción objetiva: si lo que se termina decidiendo es que el Estado capitalice Codelco, ese monto son menos recursos para los fondos sociales del gobierno”, dice Cecilia Cifuentes, de Libertad y Desarrollo. 
¿Pero cuánto costaría hoy la empresa?
“Lo mismo que costaba en 2006 pero multiplicado por tres, porque en ese tiempo la libra de cobre costaba US$ 1 y hoy vale el triple: US$ 78 mil millones”, dice Juan Villarzú.

Muy en línea está el cálculo de Carlos Gómez, hoy director ejecutivo de Buenavista Capital. Él usó un método de valorización muy similar al utilizado por Glencore Xstrata en la reciente venta de su proyecto peruano Las Bambas a un consorcio chino liderado por Chinalco (US$ 5.900 millones). Para él la transacción fue equivalente a pagar US$ 0,25 por libra en las reservas del proyecto. 

“Pero como Las Bambas está en construcción y Codelco es una empresa consolidada que produce flujo de caja, el precio para la estatal debería ser, al menos, según estándares de mercado, un 50% superior”. 

A este precio, el valor de los activos de Codelco sería de US$ 87.006 millones, pero menos los US$ 10.285 millones de deuda de la estatal, “su valor bursátil alcanzaría los US$ 76.721 millones”, dice Gómez.

Menos optimista es Juan Pablo González, presidente de la Comisión Minera, organismo técnico encargado de nombrar personas competentes y capaces de certificar los activos y las reservas mineras, quien dice que la empresa estaría más cerca de un rango que va entre los US$ 45 mil millones y los US$ 70 mil millones. En todo caso, con esta valorización, la minera sería la tercera con mayor capital.

“Yo creo que la valoración es menor por muchos temas como la valoración de recursos, la proporción de las reservas, la fuerza de sus sindicatos y la baja de la ley”, señala González. Incluso, agrega, la reciente decisión de nombrar a tres directores alejados de la experiencia minera en la estatal podría afectar negativamente el precio de la compañía.

Algo en lo que Villarzú no está de acuerdo: “los costos han subido en Codelco solo por la baja de la ley y el precio de la energía”.

Otro factor que podría deprimir el precio, dice el director del Centro de Minería UC, Gustavo Lagos, es que hoy la minera ha subido sus costos “y no ha aumentado su producción de forma importante, por lo que su valor es menos atractivo que en 2007 o 2011, cuando sí se pudo haber vendido a un precio importante”.

Fuente: economiaynegocios.cl

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