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Fitch Ratings califica con BBB+ a Petroperú

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PETROPERU-GEOPARK

Fitch Ratings asignó hoy en ‘BBB+’ la calificación Issuer Default Rating (IDR) a largo plazo en moneda extranjera de Petróleos del Perú SA – Petroperú SA. La perspectiva crediticia es estable.

En un comunicado, la agencia de riesgo crediticio también asignó en ‘A-’ la calificación IDR a largo plazo en moneda local.

Las calificaciones de Petroperú reflejan los sólidos lazos estratégicos de la empresa con el Estado peruano y su importancia estratégica para garantizar el suministro de energía del país.

Como empresa de propiedad estatal, la calificación IDR en moneda extranjera de Petroperú está fuertemente vinculada con el perfil crediticio del soberano peruano (IDRBBB+’ en moneda extranjera, IDR ‘A-’ en moneda nacional, con perspectiva estable).

El apoyo del gobierno se ha evidenciado a través de múltiples acciones recientes, incluyendo los decretos promulgados para transferir todos los pasivos de pensiones de la compañía para el estado, y recuperar el impuesto general a las ventas (IGV) para las operaciones de la compañía en la región amazónica.

Esto se ha evidenciado aún más en tanto la República del Perú ha otorgado una garantía financiera de hasta US$ 1,000 millones para apoyar la financiación del proyecto Talara.

Factores de calificación clave.
Apoyo del Gobierno: las calificaciones de Petroperú reflejan su fuerte vinculación con el Gobierno de Perú. Es una entidad de propiedad estatal que es crucial para la matriz energética nacional dado que es la mayor refinería de hidrocarburos en el Perú, y sus cinco refinerías están ubicadas estratégicamente en todo el país.

Garantía financiera del Gobierno: la vinculación crediticia de la compañía con el soberano se evidencia aún más por el apoyo explícito del Gobierno a través de una garantía financiera por hasta US$ 1,000 millones para apoyar la financiación de la modernización de la refinería Talara.

Débil estructura de capital: Sin apoyo del gobierno, las métricas crediticias de Petroperú no son consistentes con la calificación asignada. Al último periodo de doce meses finalizado el 30 de setiembre del 2015, la compañía reportó una deuda total de US$ 1,070 millones y una deuda total neta/EBITDA de 5.6x en comparación con 18.7x en el 2014.

Fitch cree que la empresa estará obligada a incurrir en deuda adicional para financiar la modernización de la refinería Talara, lo que podría aumentar el apalancamiento de Petroperú por encima de 9.0x hasta que se termine el proyecto.

Los márgenes de refinación de Talara para el 2014 y junio del 2015 se situaron en US$ 6.9 el barril y US$ 10.26 el barril, respectivamente, en comparación con US$ 3.35 el barril y US$ 7.24 el barril de Brent cracking.

Flujos de efectivo bajo presión: Se espera que la generación de flujo de efectivo de Petroperú permanezca bajo presión de la depreciación del Sol peruano y el descenso de los precios del petróleo, exacerbada por el ambicioso plan de gasto de capital de la empresa en relación con la refinería Talara.

Se espera un flujo de caja disponible negativo para el próximo par de años como resultado de los márgenes comprimidos y las agresivas inversiones de gasto de capital.

Sensibilidad de la calificación:
Acciones negativas: Una acción de calificación negativa podría ser provocada por una rebaja en la calificación del soberano, la percepción de un menor grado de vinculación entre Petroperú y el soberano, y/o un deterioro sustancial en los indicadores crediticios de la compañía.

Acciones positivas: Una mejora de Petroperú podría ser el resultado de una mejora del soberano junto con un continuo buen rendimiento financiero y operativo.

Gestión.

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