¿MMG compró mina Las Bambas cara o barata?

Hasta que finalmente, Las Bambas fue vendida. El gran proyecto cuprífero fue vendido al consorcio liderado por MMG, filial de China Minmetals Corporation, y que incluye a Citic Resources y Guoxin Group. Así se cerró un largo proceso, de casi un año de duración, que empezó con la fusión entre Glencore y Xstrata, que exigía la venta de Las Bambas, una mina de Glencore.

Este informe detalla los aspectos financieros de la venta. ¿El precio fue bajo o alto? ¿Cómo es China Minmetals a nivel empresarial y cómo se desempeñará en un contexto en el que el precio del cobre continúa en caída?

¿MUCHO O POCO?

La mina fue vendida en US$5,850 millones. ¿Es mucho o poco considerando sus beneficios? En julio del año pasado, SEMANAeconómica realizó una valorización considerando el valor presente de los flujos futuros que podría brindar. De acuerdo a una vida útil de 18 años, asumiendo un CAPEx completo, una tasa de interés de 8.8% (EMBI + tasas obtenidas con CAPM), ingresos de US$6,000/tm (escenario base) y costos variables de US$1.35/lb (estimado de Scotiabank), la valorización de la mina bordeaba los US$5,500 millones. Es decir, la valorización de SEMANAeconómica estuvo muy cercana al monto negociado.Como mencionó Marcelo Bastos en entrevista exclusiva a MMG, fue un monto justo. Es decir, probablemente la negociación se ha hecho con estos parámetros: un precio del cobre decreciente, una vida útil cercana a los 20 años, y un bajo riesgo (considerando un EMBI relativamente bajo para las comparaciones latinoamericanas.

El precio del cobre

Si algo está claro es que el nuevo comprador de Las Bambas va a enfrentar un panorama de precios adverso a corto plazo. Cuando se empezó a hablar de la venta de la mina, el precio bordeaba los US$7,400 por tonelada métrica. Actualmente el precio llega a US$6,640, debido a dos asuntos: la desaceleración en la producción industrial de China, el principal demandante de este metal, y el exceso de oferta.

Sin embargo, a mediano plazo, se prevé que la demanda vuelva a superar a la oferta, y se experimente un rebote en el precio. En entrevista exclusiva a SEMANAeconómica, además, Marcelo Bastos, director de operaciones de MMG, sostuvo que el precio del cobre no es algo que se vea a corto plazo en términos de producción. Sin embargo, afirmó que en un contexto de precios bajos, se pudo negociar mejor el deal. A mediano plazo (cuando opere la mina, allá por el segundo semestre del 2015) probablemente se vuelva al ciclo alcista.

COMPRADOR

Minmetals (máximo accionista de MMG) es una corporación de 64 años con 25 años de experiencia en diversos países. Actualmente, ostenta el puesto 192 en el ranking Fortune 500, al lograr unos ingresos de US$51,800 millones, US$704 millones de utilidad neta, y US$39,670 millones en activos. Es una empresa controlada por el gobierno de China, y que en el 2009 fue admitida como miembro del Pacto Mundial de la ONU (pacto en el que se busca que las empresas cumplan determinadas políticas de derechos laborales y el cuidado del medio ambiente). La entidad ya tiene actualmente operaciones en Perú, mediante Lumina Copper (joint venture de Minmetals y Jiangxi Copper), que opera en las minas El Galeno e Hilórico en Cajamarca.

Sin embargo, hay que recordar que el proceso de elección de postores fue muy dilatado. Diversas firmas chinas estuvieron interesadas en el proyecto, donde Chinalco fue la más resaltante. Anteriormente, diversas fuentes mencionaron a SEfinanzas que existía la posibilidad de que el gobierno chino sólo quiere que una minera china esté en carrera o que Chinalco desistió porque iba a tener una participación minoritaria en el consorcio.

Pero no solo mineras chinas estuvieron interesadas en el proyecto: en su momento, también estaban en contienda un consorcio conformado por la canadiense Teck Resources, la estadounidense Newmont Mining y los fondos de inversión Blackstone Group y Magris Resources.  También se habló de consorcios chinos y norteamericanos que podrían aliarse con alguna minera local, como Buenaventura, y aprovechar el expertise en minería en Perú que esta entidad tiene, y no tanto por la necesidad de levantar mayor capital. En octubre, el exministro de Energía y Minas, Jorge Merino, señaló que había compañías estadounidenses, australianas y canadienses interesadas en la mina. Al parecer, esta contienda la ganó China.

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