Fitch Ratings ratificó la calificación de Luz del Sur en ‘BBB+’ con perspectiva estable, tanto para sus ratings internacionales de emisor en moneda extranjera y local como para sus bonos senior no garantizados con vencimiento en 2032. La decisión, dada a conocer el 21 de septiembre desde São Paulo, respalda el perfil crediticio de la distribuidora eléctrica más grande de Lima y su sólida estructura de capital para afrontar su ambicioso plan de inversiones.
El informe destaca la eficiencia operativa de la compañía, que atiende a una base de clientes de altos ingresos en una zona de alta densidad. Fitch espera que los costos operativos y las pérdidas de energía se mantengan dentro de los parámetros regulatorios tras la revisión tarifaria de 2026. Esta revisión debería elevar el EBITDA de distribución a aproximadamente 1,300 millones de soles este año, un 12% más que en 2025, lo que equivale al 70% de los ingresos destinados a cubrir costos gestionables, situándose en el rango superior entre los emisores calificados por Fitch en Latinoamérica.
Un factor clave en la calificación es el respaldo de su matriz, China Yangtze Power Co., Ltd. (CYPCA), que le otorga un beneficio de un nivel (‘notch uplift’) sobre su perfil crediticio individual, situado en ‘bbb’. Esta vinculación se sustenta en una alta integración, con ejecutivos del grupo ocupando los ocho asientos del directorio y una fuerte influencia en las decisiones operativas y financieras. Fitch espera que la matriz proporcione flexibilidad en los dividendos durante la expansión del negocio de generación para asegurar que el apalancamiento bruto de Luz del Sur no supere de forma consistente las 3.5 veces.
El plan de expansión de Luz del Sur es uno de los puntos centrales del análisis. La compañía prevé iniciar en 2027 la construcción de una gran central hidroeléctrica, Santa Teresa II, en Cusco. Este proyecto, con una inversión estimada en más de US$700 millones, añadirá cerca de 200 MW de capacidad para 2032. Con ello, se espera que la contribución del negocio de generación al EBITDA consolidado crezca del 17% previsto para 2026-2027 hasta aproximadamente un 22% en 2028. Esta mayor diversificación, junto con una estructura de capital sólida, es vista como un factor que beneficiará el perfil crediticio a largo plazo.
El informe también proyecta un flujo de caja libre (FCF) negativo. Los altos dividendos y el creciente capex, que alcanzará los 990 millones de soles anuales entre 2028 y 2030, presionarán las finanzas. Para 2026, se estima un FCF negativo de 120 millones de soles, que se ampliará a unos 290 millones en 2027-2028. A pesar de ello, Fitch anticipa un apalancamiento cómodo, que se reducirá gradualmente hasta situarse en torno a 2.9 veces (bruto) y 2.7 veces (neto) para 2027. La agencia también subraya la capacidad de la compañía para refinanciar deuda a corto plazo y su acceso probado a los mercados de capitales.
En el plano operativo, los resultados financieros de Luz del Sur en el primer trimestre de 2026 ya mostraban una tendencia positiva. La compañía reportó ventas por 1,228.9 millones de soles, un aumento respecto a los 1,197.08 millones del año anterior, y un beneficio neto de 218.77 millones de soles, superando los 185.49 millones registrados en el mismo periodo de 2025.
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