La rebaja en la calificación crediticia de Volcan Compañía Minera S.A.A. refleja los desafíos significativos que enfrenta la empresa en medio de un entorno operativo y financiero difícil. La incertidumbre en torno a la reanudación de operaciones, la presión sobre la liquidez y los desafíos de refinanciamiento plantean serias preocupaciones sobre la capacidad de la empresa para mantener su viabilidad a largo plazo. En este contexto, la gestión efectiva de riesgos y la ejecución de estrategias de recuperación serán fundamentales para el futuro de Volcan.
Situación Actual
Fitch Ratings ha decidido rebajar las calificaciones de Volcan Compañía Minera S.A.A., tanto en moneda extranjera como local, de ‘CCC-‘ a ‘CC’. Además, la agencia también ha reducido la calificación de sus notas senior no garantizadas con vencimiento en 2026 de ‘CCC-‘ a ‘CC’/’RR4’. Esta decisión se basa en varios factores que afectan la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras.
Uno de los principales desafíos que enfrenta Volcan es el riesgo de refinanciamiento, especialmente en el contexto de vencimientos de deuda en abril de 2024. La situación se agrava debido a la suspensión parcial de operaciones en su unidad minera más grande, lo que ha generado presión adicional sobre la generación de flujo de efectivo de la empresa.
Factores Clave de la Calificación
1. Suspensión Temporal de Operaciones
La revocación de permisos para operar la expansión de la presa de colas de Rumichaca ha llevado a la suspensión de casi el 60% de la unidad minera Yauli de Volcan. Esta interrupción afecta aproximadamente el 40% de los ingresos consolidados de la empresa y ha generado incertidumbre sobre las fechas de reinicio de operaciones.
2. Crisis de Liquidez
La suspensión de la mina complica aún más la flexibilidad financiera de Volcan, retrasa las negociaciones con los prestamistas bancarios y aumenta la incertidumbre antes del primer vencimiento de USD 35 millones en abril de 2024. Además, los requerimientos de amortización trimestral aumentan en los próximos años, lo que representa una presión adicional sobre la liquidez de la empresa.
3. Conversaciones de Refinanciamiento
Volcan ha iniciado conversaciones con sus prestamistas bancarios y tenedores de bonos para reestructurar su deuda. Sin embargo, aún no está claro si se llevará a cabo un intercambio de deuda en dificultades, lo que podría afectar aún más la situación financiera de la empresa.
4. Desafíos Operativos
El precio del zinc sigue deprimido, lo que afecta los esfuerzos de control de costos y racionalización de gastos de capital de Volcan. Además, la vida útil de las minas de la empresa es relativamente corta en comparación con sus pares, lo que plantea desafíos adicionales en términos de sostenibilidad a largo plazo.
Análisis de Recuperación
Fitch Ratings asume que Volcan se reorganizará como empresa en funcionamiento en caso de bancarrota, en lugar de ser liquidada. Se proyecta un valor empresarial post-reorganización basado en un múltiplo de 5x EBITDA, lo que refleja la visión de Fitch sobre el nivel sostenible de EBITDA post-reorganización en un entorno de bajos precios del zinc.
Consideraciones ESG
En términos de ESG (Medio Ambiente, Social y Gobernanza), Volcan enfrenta desafíos significativos, especialmente en lo que respecta a su estructura de gobernanza y gestión de materiales peligrosos. Los conflictos entre los accionistas, incluido el accionista mayoritario Glencore, han exacerbado las dificultades de la empresa en términos de capitalización y ejecución de estrategias de gestión.
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