Codelco enfrenta una tercera degradaci贸n crediticia por su menor producci贸n y alta deuda Llueve sobre mojado a Codelco desde las clasificadoras de riesgo. Ayer S&P aplic贸 una doble rebaja a la calificaci贸n de la estatal, desde “A” a “BBB+”, con una perspectiva estable. Moody’s hab铆a sido la primera. A principios de octubre, recort贸 la nota crediticia de la minera desde “A3” a “Baa1”, por el debilitamiento de su perfil crediticio, asociado a menores vol煤menes de producci贸n. En noviembre se sum贸 Fitch.
Redujo su clasificaci贸n de incumplimiento de emisor (IDR por sus siglas en ingl茅s) de largo plazo y sus notas s茅nior no garantizadas, que bajaron desde Aa BBB+. Incluso ayer Fitch advirti贸 que podr铆a activar otra rebaja si el Estado no realiza acciones. “Fitch estima que los indicadores de apalancamiento neto de Codelco podr铆an alcanzar 4,8x (veces) en 2024, muy por encima de las expectativas anteriores de Fitch”, indic贸 la agencia.
Las razones de S&P S&P manifest贸 en su informe que creen que el leverage (nivel de endeudamiento o apalancamiento) de Codelco se debilitar铆a en 2024 y 2025, llev谩ndolos a revisar su perfil de cr茅dito desde “b+” a “bb-“. La agencia manifest贸 que si bien sus conclusiones est谩n alineadas con otras previas, deudas adicionales mermar铆an las m茅tricas de cr茅dito de la compa帽铆a, m谩s all谩 de lo que anticiparon en 2024. “Tampoco esperamos capitalizaciones del due帽o (el Estado), ni otra clase de alivio en este punto”, apunt贸 S&P. La calificaci贸n salt贸 directo a BBB+, sin pasar por A-, lo que indica el 茅nfasis de la degradaci贸n crediticia aplicada.
S&P estima “nuevas emisiones (de deuda) de al menos US$ 1.500 millones, un incremento de vol煤menes en 2024, y un incremento m谩s sustancial en 2025, mientras los precios (del cobre) permanecer谩n moderados y cerca de US$ 8.500 a US$ 8.700 por tonelada.
Incluimos la deuda para la nueva planta desaladora en nuestro caso base, porque Codelco respaldar谩 pago de pasivos al financista”. Prev茅 que la deuda por la planta llegar谩 a su peak de US$ 1.500 millones hacia fines de 2025.
Capitalizaci贸n y mayor producci贸n La clasificadora a帽adi贸 que a煤n ven a Codelco como una llave para el Gobierno de Chile, dado su escala e impacto en la principal actividad econ贸mica del pa铆s (miner铆a del cobre) y su contribuci贸n a los ingresos fiscales. “Asimismo, el Gobierno ha realizado contribuciones de capital en tiempos pasados de estr茅s (financiero) y se mantiene altamente involucrado (… ). Sin embargo, esperamos ver un mayor involucramiento de parte del Gobierno, especialmente si las condiciones de mercado para el cobre se debilitan y la compa帽铆a comienza a utilizar efectivo r谩pidamente con inversiones que se hagan insostenibles y sin la capacidad de recuperar ingresos acorde con la situaci贸n”. Gustavo Lagos, acad茅mico de la Universidad Cat贸lica, manifest贸 que era natural que S&P se pronunciara, luego que lo hicieran Fitch y Moody’s, dos de las m谩s importantes agencias en la materia. Indic贸 que es efectivo que si el Gobierno no hace algo en materia de elevar la capitalizaci贸n para elevar la producci贸n de la empresa, la firma enfrentar谩 una situaci贸n que se tornar谩 m谩s compleja.
Plante贸, no obstante, que no es la compa帽铆a la que est谩 llamada a negociar con el due帽o. “El directorio nunca le va a decir al Gobierno que sus decisiones en este sentido son erradas (… ) Esto se tiene que hacer de otra manera, son los chilenos los que tienen que negociar, no es que haya un peligro inminente, no es que Codelco no vaya a conseguir capital en una emisi贸n, pero se va tornando una empresa vulnerable, ya que tiene que recuperar producci贸n y para eso ocurra va a pasar mucho tiempo (… ) la gente cree que esto es responsabilidad de Codelco y no lo es, es de los gobiernos que no han capitalizado la empresa”. Precis贸 que aqu铆 debe darse una discusi贸n nacional amplia para solucionar este problema, porque los gobiernos no han capitalizado correctamente a la empresa. De hecho, sostuvo que las mineras privadas reinvierten cerca de un tercio de sus ganancias, mientras esta empresa p煤blica no alcanza al 10%, considerando distintas administraciones en el tiempo. Las estimaciones hablan de que este a帽o la estatal producir铆a 1,33 millones de toneladas de cobre fino en un contexto de menores leyes y altos costos. Esto versus a帽os con reg铆menes normales que bordeaban los 1,7 millones de toneladas.
En 2022, la producci贸n lleg贸 a 1,44 mill贸n de toneladas. y el atraso de los proyectos estructurales, situaci贸n que comenzar谩 a revertirse a partir de 2024″. Agreg贸 que “la necesidad de continuar adelante con nuestro plan de inversiones, que requiere de unos US$ 4 mil millones anuales de inversi贸n en promedio, es un elemento que, sin duda, continuar谩 impactando nuestro nivel de endeudamiento. Como es sabido, Codelco no solo debe responder a una exigente regla de impuestos, sino tambi茅n a una pol铆tica de dividendos por la que debe entregar todas las utilidades al Estado.
Un elemento a favor es la posibilidad de retener el 30% de las utilidades decretada por el actual gobierno para el per铆odo 20212024″. En una publicaci贸n referida a la situaci贸n de la estatal, titulada “una mirada a Codelco”, Lagos indica que el incremento progresivo de deuda hasta los US$ 20 mil millones, seg煤n n煤meros de octubre de 2023 (fuente “El Mercurio”), constituyen los m谩s altos pasivos netos como porcentaje de la propiedad entre las mayores compa帽铆as mineras del mundo.
Codelco recuerda que entrega “todas las utilidades al Estado” Codelco manifest贸 que “la baja en la clasificaci贸n difundida esta tarde (de ayer) por S&P est谩 en l铆nea con lo anunciado precedentemente por otras dos clasificadoras, Moody’s y Fitch Rating, y concordante con lo que ha venido informando la compa帽铆a durante el a帽o.
Esto es, un descenso en su producci贸n debido a distintos eventos operacionales S&P redujo la nota de la estatal en dos escalones, desde “A” a “BBB+”: Codelco enfrenta una tercera degradaci贸n crediticia por su menor producci贸n y alta deuda Deudas adicionales mermar铆an las m茅tricas de cr茅dito de la compa帽铆a, m谩s all谩 de lo que anticiparon para 2024, dados los requerimientos de capital para una desaladora por US$ 1.500 millones. EYN Las estimaciones hablan de que este a帽o la estatal producir铆a 1,33 millones de toneladas de cobre fino en un contexto de menores leyes y altos costos. Esto versus a帽os con r茅gimenes normales que bordeaban los 1,7 millones de toneladas. En 2022, la producci贸n lleg贸 a 1,44 mill贸n de toneladas.