Codelco enfrenta una tercera degradación crediticia por su menor producción y alta deuda Llueve sobre mojado a Codelco desde las clasificadoras de riesgo. Ayer S&P aplicó una doble rebaja a la calificación de la estatal, desde “A” a “BBB+”, con una perspectiva estable. Moody’s había sido la primera. A principios de octubre, recortó la nota crediticia de la minera desde “A3” a “Baa1”, por el debilitamiento de su perfil crediticio, asociado a menores volúmenes de producción. En noviembre se sumó Fitch.
Redujo su clasificación de incumplimiento de emisor (IDR por sus siglas en inglés) de largo plazo y sus notas sénior no garantizadas, que bajaron desde Aa BBB+. Incluso ayer Fitch advirtió que podría activar otra rebaja si el Estado no realiza acciones. “Fitch estima que los indicadores de apalancamiento neto de Codelco podrían alcanzar 4,8x (veces) en 2024, muy por encima de las expectativas anteriores de Fitch”, indicó la agencia.
Las razones de S&P S&P manifestó en su informe que creen que el leverage (nivel de endeudamiento o apalancamiento) de Codelco se debilitaría en 2024 y 2025, llevándolos a revisar su perfil de crédito desde “b+” a “bb-“. La agencia manifestó que si bien sus conclusiones están alineadas con otras previas, deudas adicionales mermarían las métricas de crédito de la compañía, más allá de lo que anticiparon en 2024. “Tampoco esperamos capitalizaciones del dueño (el Estado), ni otra clase de alivio en este punto”, apuntó S&P. La calificación saltó directo a BBB+, sin pasar por A-, lo que indica el énfasis de la degradación crediticia aplicada.
S&P estima “nuevas emisiones (de deuda) de al menos US$ 1.500 millones, un incremento de volúmenes en 2024, y un incremento más sustancial en 2025, mientras los precios (del cobre) permanecerán moderados y cerca de US$ 8.500 a US$ 8.700 por tonelada.
Incluimos la deuda para la nueva planta desaladora en nuestro caso base, porque Codelco respaldará pago de pasivos al financista”. Prevé que la deuda por la planta llegará a su peak de US$ 1.500 millones hacia fines de 2025.
Capitalización y mayor producción La clasificadora añadió que aún ven a Codelco como una llave para el Gobierno de Chile, dado su escala e impacto en la principal actividad económica del país (minería del cobre) y su contribución a los ingresos fiscales. “Asimismo, el Gobierno ha realizado contribuciones de capital en tiempos pasados de estrés (financiero) y se mantiene altamente involucrado (… ). Sin embargo, esperamos ver un mayor involucramiento de parte del Gobierno, especialmente si las condiciones de mercado para el cobre se debilitan y la compañía comienza a utilizar efectivo rápidamente con inversiones que se hagan insostenibles y sin la capacidad de recuperar ingresos acorde con la situación”. Gustavo Lagos, académico de la Universidad Católica, manifestó que era natural que S&P se pronunciara, luego que lo hicieran Fitch y Moody’s, dos de las más importantes agencias en la materia. Indicó que es efectivo que si el Gobierno no hace algo en materia de elevar la capitalización para elevar la producción de la empresa, la firma enfrentará una situación que se tornará más compleja.
Planteó, no obstante, que no es la compañía la que está llamada a negociar con el dueño. “El directorio nunca le va a decir al Gobierno que sus decisiones en este sentido son erradas (… ) Esto se tiene que hacer de otra manera, son los chilenos los que tienen que negociar, no es que haya un peligro inminente, no es que Codelco no vaya a conseguir capital en una emisión, pero se va tornando una empresa vulnerable, ya que tiene que recuperar producción y para eso ocurra va a pasar mucho tiempo (… ) la gente cree que esto es responsabilidad de Codelco y no lo es, es de los gobiernos que no han capitalizado la empresa”. Precisó que aquí debe darse una discusión nacional amplia para solucionar este problema, porque los gobiernos no han capitalizado correctamente a la empresa. De hecho, sostuvo que las mineras privadas reinvierten cerca de un tercio de sus ganancias, mientras esta empresa pública no alcanza al 10%, considerando distintas administraciones en el tiempo. Las estimaciones hablan de que este año la estatal produciría 1,33 millones de toneladas de cobre fino en un contexto de menores leyes y altos costos. Esto versus años con regímenes normales que bordeaban los 1,7 millones de toneladas.
En 2022, la producción llegó a 1,44 millón de toneladas. y el atraso de los proyectos estructurales, situación que comenzará a revertirse a partir de 2024″. Agregó que “la necesidad de continuar adelante con nuestro plan de inversiones, que requiere de unos US$ 4 mil millones anuales de inversión en promedio, es un elemento que, sin duda, continuará impactando nuestro nivel de endeudamiento. Como es sabido, Codelco no solo debe responder a una exigente regla de impuestos, sino también a una política de dividendos por la que debe entregar todas las utilidades al Estado.
Un elemento a favor es la posibilidad de retener el 30% de las utilidades decretada por el actual gobierno para el período 20212024″. En una publicación referida a la situación de la estatal, titulada “una mirada a Codelco”, Lagos indica que el incremento progresivo de deuda hasta los US$ 20 mil millones, según números de octubre de 2023 (fuente “El Mercurio”), constituyen los más altos pasivos netos como porcentaje de la propiedad entre las mayores compañías mineras del mundo.
Codelco recuerda que entrega “todas las utilidades al Estado” Codelco manifestó que “la baja en la clasificación difundida esta tarde (de ayer) por S&P está en línea con lo anunciado precedentemente por otras dos clasificadoras, Moody’s y Fitch Rating, y concordante con lo que ha venido informando la compañía durante el año.
Esto es, un descenso en su producción debido a distintos eventos operacionales S&P redujo la nota de la estatal en dos escalones, desde “A” a “BBB+”: Codelco enfrenta una tercera degradación crediticia por su menor producción y alta deuda Deudas adicionales mermarían las métricas de crédito de la compañía, más allá de lo que anticiparon para 2024, dados los requerimientos de capital para una desaladora por US$ 1.500 millones. EYN Las estimaciones hablan de que este año la estatal produciría 1,33 millones de toneladas de cobre fino en un contexto de menores leyes y altos costos. Esto versus años con régimenes normales que bordeaban los 1,7 millones de toneladas. En 2022, la producción llegó a 1,44 millón de toneladas.