Fitch Ratings ha mejorado las Calificaciones de Incumplimiento de Emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera y moneda local de Volcan Compañía Minera S.A.A. a ‘B+’ desde ‘B’. Fitch también elevó la calificación de las notas senior garantizadas con vencimiento en 2030 y 2032 a ‘B+’ con una Calificación de Recuperación de ‘RR4’, desde ‘B’/‘RR4’. La Perspectiva es Estable.
La mejora refleja el menor riesgo de ejecución de Volcan, tras los avances registrados en su proyecto Romina, el cual se mantiene dentro del presupuesto y del cronograma previsto. Las calificaciones de Volcan reflejan su escala empresarial media, limitada diversificación geográfica y de productos, y una posición moderada de costos. También reflejan la vida útil intrínsecamente baja, de cinco años, de sus operaciones polimetálicas.
Fitch espera que Volcan mantenga un perfil crediticio adecuado durante el horizonte de calificación. Las calificaciones también reflejan la sólida liquidez de la compañía, sin vencimientos significativos de deuda hasta 2032.
La exitosa puesta en marcha de Romina, las mejoras en la estructura de costos, la reposición de reservas y una asignación prudente de capital serán factores clave para respaldar cualquier acción positiva de calificación en el mediano plazo.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
Bajo apalancamiento
Fitch espera que Volcan mantenga métricas crediticias sólidas, con un apalancamiento de EBITDA cercano a 1.2 veces entre 2026 y 2028. Esto representa una mejora frente a las 2.0 veces registradas en 2025 y 2024.
Esta evolución estará impulsada por mayores precios del zinc y la plata, una mayor producción en Yauli y Chungar, y la puesta en marcha de Romina.
Fitch espera que Volcan administre de manera conservadora los retornos a los accionistas y el crecimiento, evitando el deterioro de su perfil financiero a lo largo del ciclo de los commodities. La compañía continúa enfocada en diversas estrategias de inversión de capital para eliminar cuellos de botella operativos, buscando mejorar su estructura de costos, la visibilidad de producción de largo plazo y la reposición de reservas.
Cualquier desviación material respecto a una asignación conservadora de capital podría ejercer presión sobre las calificaciones.
La estrategia de crecimiento impulsa el flujo de caja libre
Fitch espera un EBITDA aproximado de USD 840 millones en 2026, respaldado por la recuperación de las operaciones y precios favorables de los metales.
Las inversiones de capital (Capex) aumentarán hasta un promedio de USD 400 millones por año entre 2026 y 2028, incluyendo las etapas finales del proyecto Romina y el desarrollo del proyecto Esperanza.
Fitch proyecta un flujo de caja libre (FCF) positivo promedio de aproximadamente USD 80 millones por año entre 2026 y 2028, mientras los precios de los metales se mantengan sólidos y la producción continúe recuperándose.
Distribuciones agresivas a los accionistas o crecimiento inorgánico podrían deteriorar el flujo de caja libre y las métricas crediticias.
La puesta en marcha de Romina sigue siendo clave
Las reducciones de costos y la ampliación de la vida útil de las minas derivadas de la culminación de Romina son fundamentales para la sostenibilidad empresarial de Volcan y han contribuido a fortalecer su perfil crediticio.
La mina polimetálica Romina constituye el principal proyecto de crecimiento de corto plazo de la compañía.
Fitch espera que la producción comercial comience en 2026. La mina reemplazará a la envejecida operación Alpamarca y utilizará su planta operativa existente.
La agencia estima que Romina aportará aproximadamente el 10% de los ingresos en 2026 y el 20% en 2027.
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